在全球健康危机和经济不确定性中,燃料对冲重组策略

商业与工业燃料消费对冲重组方案

在能源商品供应链中,大量的时间和注意力都集中在上游(生产者)。虽然有很多很好的理由,但供应链的另一端呢?商业和工业能源消费者同样受到市场价格急剧变化的影响。当市场如此积极地重新定价时,就像原油和精炼产品市场最近几周所做的那样,许多燃料消费者会发现自己面临大额按市值计价(中期会计核算)对冲损失。这篇文章探讨了消费者缓解痛苦的一种方式,即在较长时间内,将当前的对冲损失与额外的头寸混合在一起。

虽然不可能在不产生后果的情况下消除当前的损失,但许多资产负债表稳定甚至强劲的消费者可以将损失延长到更长的时间。这至少有两个好处。首先,总市值不变,但每月的风险敞口减少。这可能对信贷产生积极的影响,至少可以减少几乎肯定会在月底发生的已实现损失。其次,在较长一段时间内扩大对冲头寸(尽管仍处于水下),可能会让消费者以当前价格低于最初对冲实施时的价格,在未来几个月实现对冲。

原有汽油套期保值策略

对于这篇文章的目的,假设我们有汽油的商业或工业消费者,说送货车队,这对冲了通过NYMEX RBOB汽油互换汽油价格曝光。在2019年11月1这个假设消费者刚刚完成预算的2020年,并决定通过固定价格互换整个历年1.67 $ /加仑,按每月126000加仑卷价格来规避汽油价格风险。

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2020年3月26日

自2019年11月以来,全球石油市场发生了很大变化。到3月底,汽油价格跌至几十年来的低点,以应对预计将是一代人或更久以来最大的石油需求破坏事件。作为回应,2020年剩余时间(5 - 12月)RBOB汽油的平均价格已降至约0.70美元/加仑。因此,到2020年3月26日,我们的示例消费者的市价损失约为0.97美元/加仑,总计297,637美元。

汽油-对冲位置- 26 - 3月- 2020

混合和扩展汽油套期保值策略

像这样按市值计算的损失是令人沮丧的,尤其是在我们观察到的重大变化的情况下。如果新的经济环境意味着消费者降低了对燃料实际需求的预期,那么这些变化就会加剧价格损失。缓解痛苦的一种方法是分散损失(混合),并把它延伸到更长的时间(延长)。

示例对冲的剩余月份,5月- 12月,包含1,008,000加仑的对冲燃料,每月126,000加仑。由于预期业务内燃料需求减少,我们对产量的预期有所降低:

汽油的对冲 - 共混 - 延伸

这意味着该投资组合除了水下297637美元之外,还进行了327400美元的对冲。

假设该消费者的计划是回到了满负荷2021,并打算在预算年度对冲。这12个月的时间可以用来在现行价格延长对冲,而过去20个月2020和2021传播比例目前亏损,合并。

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新头寸马上就缩水了,2020年的余额为0.86美元,市场价格为0.70美元,2021年的余额为1.04美元,市场价格为0.91美元。全部损失并没有消失。相反,它已经分散在未来20个月,因此,该头寸显示,2020年MtM亏损0.17美元,而不是0.97美元,差额反映在2021年的MtM亏损0.13美元。对许多人来说,这代表了一种更易于管理的潜在损失。例如,5月份的股价目前在0.60美元左右。188bet投注网站如果合约以0.60美元结算,新头寸将实现每月损失(0.60 - 0.86美元)x 63,000加仑= 16,380美元与此相比,最初的套期保值损失为($0.60 - $1.67)x 126,000加仑= $134,820。

演习还将2020年5月至12月对冲的总数量从1008万降至680400,以反映预期燃料使用量的下降。2021年的对冲交易量反映了该预算年度的预期消费。

优点和缺点

理解这种策略的利弊是很重要的。

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谁是寻找在当前相对于其新的,修订需要他们的对冲消费者可能受益于以市场的长远的眼光,并考虑到即将到来的年度预算。通过混合和扩展以这种方式逐日盯市损失对冲,消费者得到一定的缓解,当谈到解决其对冲头寸。作为交换,对冲通过明年延长,这在“水下”状态开始。虽然没有消除总损耗,更易于管理,更内嵌与企业当前和预期的未来经营业绩和现金流量。价格在其2021年到2020年的平衡,并对冲也以低得多的价格比是可以想象提供预算确定性当原来的对冲放置在十一月的2019。

最后要考虑的一件事是,消费者可能会和他们最初的对手一起追求这个。这可能会比原来的对冲需要更多的工作,甚至可能需要批准。一些对手可能拒绝重组对冲,而其他人可能需要部分损失实现之前,新战略(s)可以执行,每种情况下将是唯一的和基于交易对手,他们的风险容忍度,大小和位置被重组的规模和当前和未来预期信贷业务的位置。

尽管存在细微差别,但我们仍看到,经过深思熟虑的此类重组仍能让对冲者受益。