基础——天然气套期保值中经常被忽视的一个方面

天然气基础很少得到应有的重视,但却能促成或破坏商业对冲、营销或供应战略。例如,在德克萨斯州西部,该盆地的天然气价格近几个月一直为负,将一种商业产品变成了生产成本。全国的天然气价格比Henry Hub (HH)合同所能捕捉到的更不稳定。虽然Henry Hub基准可以反映更广泛的供需趋势,以及重大的季节性调整,但很少有公司能够根据这个基准来定价。以下是对过去一年交易基准点的总结,以Henry Hub的百分比表示:

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你们的业务所在国家的什么地方似乎都没有关系,基本价格波动很大。最近西北太平洋地区(Sumas)的情况非常不稳定,所以我们把最高的数字从图表中排除,以便能看到其他的点。该表包括去年所有每日数字的最大值、最小值、中位数和平均值。你可以看到忽视基础风险会导致非常不希望的结果。

在最近的一篇文章中,独特的天然气交易为买方和卖方提供“理想的”对冲,我们探索了Apache最近使用的一种缓解策略。它们与Cheniere签署了一项协议,根据Cheniere的液化天然气价格,它们的很大一部分产量将被纳入其中,从而有效地将它们在美国国内的天然气价格风险转化为全球液化天然气价格风险。不过,你不必是主要的天然气生产商,也可以对冲基础风险。基础掉期是套期基础风险较为常见的工具。事实上,在Apache与Cheniere签署协议之前,他们已经通过掉期对冲了每天22万mbtu的Waha基础风险。在2019年4月至6月期间,他们拥有18万mbtu的基础掉期,以0.53美元/MMBtu的折扣锁定了与Henry Hub的价差,另外还有40000万mbtu的基础掉期,以0.45美元/MMBtu的折扣锁定了价差,加权平均基础对冲约为0.515美元。

天然气基础互换与标准的固定价格天然气互换非常相似:

天然气生产商进行套期卖空互换

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天然气消费者对冲多头掉期

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在生产者和消费者的情况下,套期保值者出售或购买的天然气得到一个固定的价格。交易对手接受浮动价格的风险。对于基础互换,基础是基点与Henry Hub之间的差异。这是主要的区别。对于Apache的Waha掉期,收益/损失取决于Waha对Henry Hub的相对价值。如果Waha的折价超过0.515美元,Apache的对冲基金就会获利。如果折价低于0.515美元,对冲就会出现亏损。不管怎样,阿帕奇对22万mbtu /日天然气的Waha基准,都将锁定在比Henry Hub低0.515美元的水平。

Apache Waha基础交换P&L

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如上表所示,通过使用基础互换进行对冲,Apache锁定了一个相对于Henry Hub的固定价格(价差)。

Apache Waha价格相对于Henry Hub

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从Apache向公众提供的数据来看,很明显他们更倾向于对冲Waha基础风险,而不是让其随市场浮动。从风险管理的角度来看,它更好地将Apache的商业操作与他们在追求投资回报时所承担的风险结合起来。全球的天然气生产商和消费者应该意识到他们的基本风险,并采取类似的措施来减少它可能对你的底线造成的潜在不利影响。